В недавнем сообщении в блоге венчурный капиталист Джейсон Лемкин сделал интересное замечание об оценке компаний стадии стадии. Он сказал, что правильная оценка для начального раунда - «одна треть или меньше того, что заплатят инвесторы следующего раунда … Если нет, это плохая сделка. Это слишком большой риск по сравнению со следующим туром. Любой логично будет ждать и вкладывать деньги позже ».
Джейсон предлагает правило принятия решений для инвестиций на ранней стадии, основанное на его опыте. Правило основано на том, как риск потери изменяется по мере развития стартапов. Сколько бы компания ни стоила, когда происходит ее выход, то же самое, независимо от того, когда инвесторы вкладывают свои деньги. Что изменится, так это оценка, по которой инвесторы покупают свои акции, и вероятность того, что положительный результат действительно произойдет.
$config[code] not foundКогда инвестировать в начинающую компанию
Существует три возможных сценария, каждый из которых влияет на наилучшие сроки инвестирования в начинающую компанию. Если оценка бизнеса растет пропорционально увеличению вероятности того, что у бизнеса будет положительный выход, тогда неважно, вкладываете ли вы рано или вкладываете позже. Стоимость ваших инвестиций с поправкой на риск одинакова на обоих этапах.
Но если оценки растут медленнее, чем вероятность положительного выхода, тогда вам лучше инвестировать позже. Стоимость ваших инвестиций с поправкой на риск будет выше для инвестиций более поздней стадии, чем для первой стадии, потому что оценка бизнеса не поспевает за снижением инвестиционного риска.
С другой стороны, если оценка растет быстрее, чем вероятность положительного выхода, тогда вам лучше инвестировать раньше.
Опыт Джейсона говорит о том, что вероятность успешного выхода и оценки, как правило, утроятся между начальной стадией и раундами серии А, и именно отсюда он получит свое соотношение на одну треть или меньше. В среднем он, вероятно, прав для компаний SaaS, в которые он инвестирует.
Однако действительно интересные ситуации случаются, когда его правило в одну треть не выполняется. Например, есть, вероятно, некоторые отрасли, в которых систематически лучше быть инвестором на более поздней стадии, чем на ранней стадии, потому что оценки имеют тенденцию расти медленнее, чем вероятность положительного выхода. Моя интуиция говорит мне, что компании, продающие предприятиям, с большей вероятностью будут в этом лагере, чем компании, продающие потребителям. Компании, которые продают потребителям, часто видят быстрый рост стоимости, когда их продукт «взлетает».
Моя интуиция также заключается в том, что лучше быть инвестором на более поздней стадии в биомедицинском мире, чем в мире программного обеспечения. Оценки, как правило, растут медленнее, чем вероятность положительного выхода в биомедицинском мире, чем в мире программного обеспечения, потому что биомедицинские продукты имеют больше бинарных результатов и сталкиваются с большим количеством угроз на более позднем этапе своего успеха (например, одобрение регулирующих органов), чем предприятия программного обеспечения, Цикл венчурного капитала может также повлиять на шансы, которые имеет правило одной трети. Оценки резко возросли за последние два года, почти в два раза в условиях с поправкой на инфляцию. В то же время, нет никаких доказательств того, что шансы на то, что стартапы добиваются положительного выхода, сильно изменились за тот же период - доля новых предприятий, приобретаемых или становящихся публичными, совсем не увеличилась. Таким образом, в последние два года оценки имели тенденцию расти быстрее, чем вероятность положительного выхода. В результате в последние годы инвесторам было бы лучше инвестировать на начальном этапе, а не на этапе А.
Фотография владельца бизнеса через Shutterstock
