Данные юридической фирмы Cooley LLP показывают, что оценки компаний ранней стадии снизились со стратосферы в четвертом квартале прошлого года, снизившись с 19 до 16 миллионов долларов. Это хорошая новость для инвесторов.
Оценки достигли таких высот, что инвесторы отступали, не в состоянии получить достаточную прибыль, чтобы оправдать риск инвестирования на ранней стадии.
$config[code] not foundОценки ранних компаний резко возросли за последние годы. Как говорится в отчете Halo (PDF), в третьем квартале прошлого года типичная компания, занимающаяся выращиванием семян, была оценена в 4 миллиона долларов США по сравнению с 2,5 миллионами долларов двумя годами ранее. Аналогичным образом медианная оценка серии A взлетела с 8,3 млн долларов в сентябре 2013 года до 19 млн долларов в третьем квартале 2015 года, свидетельствуют данные юридической фирмы Cooley LLP.
Это проблема для экономики инвестирования на ранней стадии. Учитывая рискованность инвестиций в молодые компании, многие инвесторы считают, что только один из десяти их портфельных компаний преуспеет. Таким образом, они ищут стартапы, которые могли бы в 30 раз увеличить доход примерно за шесть лет.
Если инвестиционный портфель состоит из одной 30-кратной доходности, составляющей десять процентов его стоимости, инвестор зарабатывает три раза свои деньги в течение шести лет, или внутренняя норма доходности составляет примерно 20 процентов.
Теперь подумайте о том, что произойдет, если компании, которые раньше оценивались в 2,5 миллиона долларов, сейчас оцениваются в 4 миллиона долларов. Выход, который использовался для генерации 30-кратного возврата, теперь дает только 18,75-кратный возврат. Поскольку только одна из десяти инвестиций будет успешной и обеспечит возврат, кратность 1,875 генерирует только 11-процентную внутреннюю норму прибыли.
Растущие оценки также снижают доходность, уменьшая вероятность того, что произойдет выход. Более высокая оценка повышает ожидания деятельности компании. В результате меньше людей выходят за планку, что снижает шансы на следующий раунд финансирования и шансы на успешный выход.
Более того, шансы на успешный выход также уменьшаются, потому что инвесторам и предпринимателям необходимо продвигаться по более высокой цене продажи, чтобы получить 30-кратную отдачу от новой оценки. Так что теперь, вместо продажи бизнеса за 75 миллионов долларов, инвесторы держатся за 120 миллионов долларов.
Поскольку шансы на то, что компании будут куплены, уменьшатся с ценой, которую должны заплатить покупатели, повышение целевой цены уменьшает шансы на положительный выход. У нас нет достаточно хороших данных, чтобы знать, насколько вы уменьшаете вероятность выхода, удерживая более высокую цену. Но допустим, что повышение целевого показателя продажной цены с 75 млн. До 120 млн. Долл. США снижает ожидаемую вероятность крупного выигрыша в портфеле, скажем, от одного к десяти до одного к двенадцати. Теперь 30-кратная доходность самой успешной компании дает доход 2,50 для портфеля или 16,5% IRR.
В долгосрочной перспективе умеренное повышение стоимости не является большой проблемой. Но когда цены быстро растут в краткосрочной перспективе, как это произошло в последние годы, ангелам становится все труднее зарабатывать деньги на поддержке компаний ранней стадии. И это, как правило, заставляет их сокращать свою инвестиционную активность.
Ранняя фотография роста через Shutterstock
Комментарий ▼
