Инвесторы и предприниматели часто не согласны с оценкой компаний ранней стадии. Многие люди написали на этот вопрос. Я не хочу повторять их. Вместо этого я хочу сосредоточиться на ключевом вопросе, который, как мне кажется, в ходе дискуссий теряет актуальность, - на различные представления о риске.
Чтобы понять эту концепцию, мне нужно сначала объяснить, как инвесторы зарабатывают деньги, финансируя стартапы. Инвесторы зарабатывают деньги, потому что стоимость компаний, которые они поддерживают, в среднем стоит больше, чем деньги, которые они вкладывают в компании.
$config[code] not foundДоход инвестора определяется четырьмя факторами: что продает компания, когда она становится публичной или приобретается; сколько компании инвестор имеет в то время; сколько времени потребуется, чтобы добраться до этого выхода; и вероятность того, что выход произойдет. Чем выше ценность бизнеса на выходе, тем больше у компании инвестора, чем меньше временной интервал для выхода и чем больше шансы на выход, тем больше инвестор получит от данной инвестиции.
Я оставлю обсуждение стоимости выхода, временного горизонта и перехода собственности инвестора к другому посту или другим авторам и сосредоточусь на вероятности успешного выхода. Чем выше вероятность выхода, тем выше должна быть оценка компании, при прочих равных условиях.
Проблема здесь в том, что инвесторы и предприниматели часто имеют очень разные представления об этих вероятностях. Когда предприниматель впервые приходит к своей идее и начинает ее реализовывать, шансы на успешный исход очень низки. Существует технический риск, вероятность того, что основатели не сделают продукт, который работает; рыночный риск, вероятность того, что его никто не купит; конкурентный риск, вероятность того, что стартап превзойдет других, обслуживающих тот же рынок; и риск финансирования, вероятность того, что учредители не смогут получить все финансирование, необходимое для реализации этой возможности.
Несколько источников информации - данные об инвестициях ангелов из проекта эффективности ангелов, анекдоты от инвесторов, отчеты фирм венчурного капитала и т. Д. - указывают на то, что прибыльный выход происходит примерно у каждого десятого бизнеса, поддержанного на столь раннем этапе. этап аккредитованных инвесторов.
Сложные инвесторы принимают эти шансы как данность. Они предполагают, что заработают деньги в каждой десятой компании, которую они вернут на данном этапе, и потеряют деньги в девяти из десяти.
Предприниматели, в бизнес которых эти инвесторы вкладывают деньги, не диверсифицированы в портфеле предприятий со средней вероятностью успеха 10 процентов. Каждый из основателей основывает одну компанию.
Каждый из предпринимателей, которых поддерживает инвестор, оценивает свой шанс на успех гораздо выше, чем 10 процентов. Фактически, исследования показывают, что каждый предприниматель думает, что его или ее предприятие преуспеет с вероятностью 50 или более процентов, в то время как шансы на успех других людей оцениваются в 10 процентов, которые оценивают инвесторы.
Источник начальных различий в оценке?
Теперь я уверен, что вы видите проблему. Если инвесторы оценивают шансы на успех для венчурных компаний меньше, чем учредители, инвесторы будут оценивать бизнес ниже. Разрыв в оценке часто приводит к срыву сделок.
Фото шансов через Shutterstock
Комментарий ▼
